El bono español supera el 4% por primera vez desde 2013

La rentabilidad del bono español a diez años ha superado el 4% por primera vez desde 2013, en medio de una tensión generalizada en los mercados de deuda pública. La prima de riesgo frente a Alemania se sitúa en 46,34 puntos básicos, según los datos recogidos por Merca2 a partir del Tesoro Público.

Qué ha pasado y por qué

El detonante no es español. El rendimiento del bono estadounidense a diez años (el conocido como T-Note) tocó el 5,004% en la sesión del lunes, un nivel que solo había rozado brevemente en octubre de 2023 y antes en 2007. El bono a dos años se movió hasta el 4,666% y el de treinta años hasta el 5,377%.

Detrás está el encarecimiento del crudo hasta los 107 dólares por barril por el conflicto en Oriente Medio, que prolonga las expectativas de inflación elevada y aleja los recortes de tipos. Cuando los inversores esperan más inflación, exigen más rentabilidad para prestar dinero a largo plazo: eso es precisamente lo que mide la TIR de un bono.

El movimiento es europeo además de americano. El bono alemán, referencia de solvencia en el euro, supera el 3,5%, y Grecia, Italia y Francia ya cotizaban por encima del 4%. Portugal mantiene una prima inferior a la española. La rentabilidad del índice global de deuda pública de Bloomberg escaló a comienzos de septiembre hasta el 3,72%, máximo desde mediados de 2008. Es decir, no se trata de un problema específico de España, sino de un cambio de escenario en la renta fija mundial, en línea con la presión sobre la deuda a largo plazo en todo el mundo.

El factor español: rating y presupuestos

El repunte llega después de que Standard & Poor's y Fitch optaran por no seguir elevando la calificación de España, apuntando al bloqueo político que impide aprobar Presupuestos y fijar un marco fiscal creíble. Scope sí mejoró su nota, aunque su revisión al alza del rating español tiene menos impacto en el mercado que la de las tres grandes agencias.

Por qué esto no es 2013

La comparación con la crisis de deuda es inevitable, pero los números difieren mucho. En 2013 el bono español llegó a superar el 7% y la prima de riesgo rondó los 350 puntos básicos, con el país al borde de pedir un rescate. Hoy el diferencial con Alemania es de 46 puntos.

Fuentes del Ministerio de Economía citadas por Merca2 subrayan que la cartera de deuda está mejor protegida: la vida media ronda los ocho años y solo un 13,5% se refinancia cada año, de modo que las subidas de tipos tardan en trasladarse al coste real. El coste medio de la cartera se mantiene en el 2,43%, unos 80 puntos básicos por encima del mínimo de 2021 y muy lejos del 4,07% de 2011.

Aun así, la factura crece. Un estudio de Funcas calcula que el Estado destinará unos 60.000 millones anuales a intereses a finales de la década, un 50% más que ahora. La carga financiera del conjunto de administraciones cerró 2025 en el 2,39% del PIB, por debajo del máximo del 3,56% alcanzado en 2013.

A quién afecta

El nivel absoluto importa tanto o más que el diferencial con Alemania, porque el precio de la deuda pública sirve de referencia para el resto del crédito: hipotecas, financiación empresarial y emisiones de las administraciones. Chris Turner, responsable global de mercados de ING, resumió el efecto: "Los rendimientos más altos están creando vientos en contra más fuertes para los prestatarios de todo el mundo". El analista añade que, cuando ese mayor coste del capital llegue a las cuentas de las empresas, la presión se notará también en las bolsas.

Los analistas de Bankinter apuntan a dos factores adicionales: la débil credibilidad fiscal estadounidense y la competencia por el ahorro disponible que ejercen las grandes tecnológicas, que también se endeudan para financiar su expansión.

Qué mirar ahora

Las próximas referencias son la subasta del Tesoro y la reunión de la Reserva Federal de septiembre. Si el banco central estadounidense confirma un tono restrictivo y el crudo sigue por encima de los 105 dólares, la presión sobre la deuda periférica europea podría prolongarse, pese a que España siga creciendo por encima de la media de la zona euro.