Unicaja capta 300 millones en su primer bono verde subordinado

Unicaja ha colocado 300 millones de euros en deuda subordinada con etiqueta verde, su primera operación de este tipo. La emisión, liquidada el 12 de noviembre, refuerza el capital de segundo nivel del banco y amplía un programa de financiación sostenible que hasta ahora se había limitado a la deuda sénior, según informa Merca2 a partir de los datos trasladados por los bancos colocadores.

Qué significa que la deuda sea subordinada

El cambio de instrumento no es un detalle técnico menor. La deuda subordinada de tipo Tier 2 ocupa un lugar peor en el orden de cobro: si la entidad tuviera problemas, absorbe pérdidas antes que los bonos sénior. A cambio, computa como capital de segundo nivel dentro del marco europeo de solvencia, lo que permite al banco reforzar sus ratios sin recurrir a una ampliación de capital, una operación que diluiría a los accionistas actuales.

Para el inversor, ese mayor riesgo se compensa con un cupón más alto. La etiqueta verde no altera esa jerarquía ni rebaja el riesgo del papel: lo que hace es comprometer el destino del dinero captado a proyectos que encajen en el Marco de Bonos Verdes de la entidad, el documento interno que fija qué inversiones son elegibles y bajo qué categorías.

Seis emisiones y 2.800 millones desde 2022

Unicaja acumula seis emisiones verdes desde 2022 por un importe conjunto de 2.800 millones de euros. A 30 de septiembre de 2026, el saldo vivo —es decir, lo que sigue pendiente de amortizar— era de 1.800 millones. La diferencia corresponde a emisiones ya vencidas, aunque el banco no detalla el calendario de cada una.

En esa misma fecha, el volumen de activos considerados elegibles para recibir financiación verde ascendía a 3.159 millones. Ese margen entre activos elegibles y saldo vivo es relevante: indica que la entidad todavía tiene cartera suficiente para seguir emitiendo sin forzar los criterios. El riesgo aparece cuando el volumen de deuda verde crece más deprisa que los proyectos que cumplen los requisitos.

Quién compró la emisión

El 74% del importe se adjudicó a inversores que aplican criterios ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) en sus decisiones. Entre las diez órdenes mayores, que concentraron cerca de la mitad del libro, las carteras clasificadas como dark green —las de compromiso ambiental más estricto— se llevaron el 50% del importe adjudicado, y las light green otro 24%.

Conviene leer ese dato con cautela: esa clasificación entre verde oscuro y verde claro la asigna cada gestora según su propia estrategia, no un supervisor. Mide el apetito declarado del mercado por este tipo de papel, no certifica el impacto ambiental de la entidad emisora.

Del folleto a la economía real

Los marcos de bonos verdes se apoyan en estándares de mercado, principalmente los principios de la asociación internacional ICMA y la taxonomía verde europea, el sistema que define qué actividades pueden considerarse sostenibles. Existe además un estándar europeo de bonos verdes, de adopción voluntaria, que endurece las exigencias de reporte y obliga a acreditar la asignación de los fondos.

La información disponible no concreta a qué proyectos irán estos 300 millones ni qué ahorro de emisiones llevan asociado. Mientras no se publique el informe anual de asignación e impacto, la etiqueta descansa sobre el procedimiento —elegibilidad, seguimiento y reporte— más que sobre resultados medidos.

En la práctica, esta financiación acaba en promociones inmobiliarias eficientes, instalaciones renovables de uso industrial o flotas eléctricas de pequeñas empresas. Su efecto real depende de si abarata el coste del crédito lo suficiente como para que un promotor decida mejorar el aislamiento de un edificio o un transportista cambie de furgoneta.

Contexto sectorial

Santander, BBVA y CaixaBank llevan años alternando emisiones sénior y subordinadas con etiqueta verde para ensanchar su base inversora. Unicaja llega más tarde y con una escala menor, aunque suficiente para entrar en carteras especializadas en deuda bancaria con criterio ambiental. En el plano doméstico, el sector financiero español vive un momento de intensa actividad corporativa y regulatoria, con debates abiertos como la candidatura española a presidir el BCE.

La operación se enmarca en el Plan Estratégico 2025-2027 de la entidad, que sitúa la sostenibilidad en el centro del modelo de negocio. Con esta emisión, la financiación verde deja de ser solo un producto de activo y pasa a tocar la estructura de capital del grupo.