Shein debuta en Hong Kong con una valoración de 26.000 millones y busca nuevo motor de crecimiento

El grupo de moda ultrarrápida Shein ya cotiza en la Bolsa de Hong Kong tras un proceso que se ha alargado años y que le llevó a explorar y descartar Nueva York y Londres. El estreno se produjo con una valoración de algo más de 26.000 millones de dólares, aproximadamente una cuarta parte de la que llegó a manejarse en rondas anteriores, según recoge Financial Times en un análisis publicado por Expansión.

La coincidencia de fechas resume bien el momento de la compañía: el mismo día en que las acciones empezaron a negociarse, Francia anunció sanciones a los productos de moda ultrarrápida, en aplicación de unas nuevas normas que penalizan los volúmenes de producción y los costes de reparación de las prendas.

Un modelo que dependía de las exenciones fiscales

Shein combina cadenas de suministro chinas muy eficientes con envíos rápidos de ropa barata directamente al consumidor. Según su folleto de salida a Bolsa, contaba el año pasado con unos 273 millones de clientes activos en unos 160 mercados, con más de dos millones de referencias disponibles y alrededor de 4.700 diseños nuevos añadidos cada día durante el primer trimestre de 2026.

Ese modelo se apoyaba en buena medida en las exenciones para paquetes de bajo valor. Estados Unidos ha restringido la llamada exención de minimis —el umbral por debajo del cual los envíos entraban sin pagar aranceles— para los minoristas online, y Bruselas ha introducido una tasa aduanera de 3 euros por artículo en los paquetes de comercio electrónico. Son cambios que encarecen directamente cada pedido.

"En esta etapa, tienen que competir en condiciones mucho más igualadas", resume Lorraine Tan, directora de análisis de renta variable para Asia en Morningstar, citada por Financial Times. "Ya no tienen las mismas ventajas que antes".

Pérdidas y márgenes bajo presión

La compañía registró unas pérdidas de 99 millones de dólares (unos 85 millones de euros) en el primer trimestre de este año. Las acciones cayeron con fuerza al inicio de la primera sesión, recuperaron terreno hasta acercarse al precio de colocación y cedieron cerca de un 3% al día siguiente.

Por geografías, Estados Unidos y Europa aportaron 25.000 millones de dólares de ingresos netos el año pasado, frente a los 17.000 millones del resto del mundo. Es decir, los dos mercados donde más se ha endurecido la regulación son también los que más facturan.

El analista Clément Genelot, del banco de inversión Stifel, prevé que los ingresos de Shein en Europa sean negativos este año, con una tendencia parecida en Estados Unidos. Parte del efecto podría ser temporal: la empresa está reorganizando su logística en el continente, con un centro abierto en Breslavia (Polonia) en diciembre y otro en Reino Unido a principios de año.

"Reorganizar la cadena de suministro requerirá tiempo y dinero, y Shein también perderá algunos clientes porque algunos artículos baratos dejarán de serlo", advierte Genelot.

El marketplace como salida

La vía de crecimiento que apuntan los analistas pasa por reforzar su plataforma de venta para terceros, es decir, cobrar comisión por las ventas de otras marcas en lugar de vender solo producto propio. A finales del año pasado amplió su programa Shein Xcelerator, que permite a diseñadores y marcas externas usar su infraestructura de producción, distribución y venta.

Ese negocio es "realmente clave para impulsar el margen de beneficio", muy ajustado, según Genelot, que además señala que Amazon no es especialmente fuerte en moda. Shein ha comprado también marcas de moda rápida: Missguided en 2023 y la estadounidense Everlane este año, operación que está siendo revisada por el comité estadounidense de inversiones extranjeras, según informó Bloomberg.

Frentes regulatorios abiertos

Francia ha liderado la oposición europea a la compañía. La apertura de su primera tienda física permanente en París provocó un fuerte rechazo, y una revisión de la plataforma detectó artículos ilegales a la venta por parte de terceros, lo que llevó al Gobierno a suspender el acceso a la web, decisión que un tribunal parisino limitó después. Shein aseguró entonces que cooperaba con las autoridades y que había expulsado a los vendedores infractores.

La Comisión Europea investiga además a la compañía bajo la Ley de Servicios Digitales. Bruselas ya ha multado con 200 y 550 millones de euros a Temu y AliExpress, respectivamente, en expedientes similares.

Para el comercio minorista europeo, y también para el español, el desenlace importa: el encarecimiento del envío desde China y las nuevas tasas alteran la ventaja de precio que había sostenido a estas plataformas frente a las tiendas locales. La salida a Bolsa de Shein llega, en cualquier caso, en un contexto de mercados que avanzan a dos velocidades, con inversores más exigentes con la rentabilidad de los debutantes.