Inditex cae en Bolsa pese a récord de ventas y 10.398 millones en caja

Inditex presentó el pasado 9 de septiembre unas cuentas semestrales que superaron ligeramente lo que esperaba el mercado en ingresos y que dejaron a la compañía con una posición de caja neta de 10.398 millones de euros. Aun así, la acción reaccionó con caídas. La explicación que manejan las casas de análisis consultadas por Merca2 no está en la facturación, sino en lo que cuesta sostener ese crecimiento.

Ventas por encima de lo previsto

Las ventas del segundo trimestre alcanzaron los 11.000 millones de euros, algo por delante del consenso de analistas, que apuntaba a 10.900 millones. El margen bruto —la diferencia entre el precio de venta y el coste del producto— mejoró 22 puntos básicos respecto al mismo trimestre del año anterior. Todas las cadenas del grupo aumentaron sus ventas en el primer semestre, con un comportamiento especialmente sólido en España, que aporta el 15% de la facturación, y más flojo en Asia y el resto del mundo.

Otro dato que llamó la atención es que el trimestre se cerró sin efecto negativo del tipo de cambio, algo que no ocurría desde hacía más de tres años. Para una compañía que vende en más de un centenar de mercados y cobra en decenas de divisas, la evolución del euro frente al dólar o al yuan puede restar o sumar varios puntos a las ventas convertidas a euros.

En cuanto a la marcha del negocio ya en el trimestre en curso, entre el 1 de agosto y el 7 de septiembre el crecimiento a tipos constantes fue del 9%, frente a un consenso que rondaba el 7,2%-7,4%. Desde Jefferies, el equipo de James Grzinic subraya que mantener ese ritmo pese a un verano cálido en Europa —que retrasa la compra de ropa de otoño— dice mucho de la solidez del modelo que combina tienda física y canal online.

Dónde está el problema: los costes

El punto que enfrió al mercado es la parte baja de la cuenta de resultados. Según los cálculos de Citi, el beneficio por acción del trimestre quedó entre un 5% y un 8% por debajo de sus estimaciones, penalizado por unos gastos generales y de administración superiores a lo previsto. Barclays cifra el beneficio operativo un 3% por debajo del consenso, arrastrado por el margen bruto, las amortizaciones y la evolución de los costes operativos.

Buena parte de ese gasto tiene que ver con el mayor programa de renovación de tiendas y de inversión de capital que ha acometido el grupo. Durante el primer semestre se optimizó la red comercial en 51 mercados y el periodo se cerró con 16 establecimientos menos que en el cuarto trimestre de 2025. A eso se suman 200 millones de euros adicionales de inversión extraordinaria destinada a modernizar oficinas corporativas.

El inventario también creció un 9% frente al segundo trimestre de 2025. Desde Renta 4, Iván San Félix señala que los ingresos cumplieron lo previsto, pero que el aumento de gastos operativos y de existencias